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华新水泥(600801)18年预增切合预期 4Q18创单季盈利

2019-01-13 07:09

华新水泥(600801)18年预增切合预期 4Q18创单季盈利汗青新高

中金公司  2019-01-11      [  ] [  ] [  ]  

    估量2018 年业绩增速+139~159%
    华新水泥宣布2018 年业绩预增通告,估量公司2018 年归母净利润将同比大增28.94 亿元~33.09 亿元,对应归母净利润区间49.72亿~53.87 亿,同比增速139~159%。2018 年扣非净利润将同比大增31.73~35.33 亿元(同比+176%~196%)。四季度业绩靓丽,业绩增速切合我们此前预期。
    存眷要点
    四季怀抱价齐升,创单季盈利汗青新高。公司估量2018 年全年水泥熟料同比增速约3%,我们测算对应4Q18 销量约2000 万吨,同比+2.2%。四季度行业高景气延续,全国高标水泥均价同比、环比别离上涨18.2%和7.6%。在吨三费根基不变的假设下,我们测算4Q18 吨毛利或超155 元/吨,创汗青新高。
    19 年行业盈利窄幅回调,公司焦点区域供需名堂尚稳。我们估量2019 年地产投资增速将明显转负,全国水泥需求同比下滑~2%,但区域分化延续。公司焦点市场湖北鄂东基建需求仍较活泼,且湖北市场高会合度(CR3 近70%)有望为盈利下滑提供必然缓冲垫,价值和吨毛利回调幅度有望窄于2012 和2015 年。而第二主力市场西南区域将受益于基建投资改进,区域需求仍有增长空间。
    公司努力机关盈利新增长点。1)水泥业务:公司西藏山南三期以及日喀则二线均于3Q18 投产,将为2019 年孝敬增量;黄石万吨线及云南禄劝线将于4Q19 竣工投产;国际化稳步推进,乌兹别克斯坦一期项目于2018 年12 月开工建树,估量2020 年投产;尼泊尔一期项目估量于2021 年投产。2)骨料业务:公司今朝骨料产能2100 万吨,打算于2020 年增加至1 亿吨,个中在产产能~7000万吨。3)环保业务:打算2020 年危废处臵本领增加至30 万吨。
    估值与发起
    维持华新水泥2018e EPS 3.37 元稳定,思量到2019 年水泥需求增速面对下行风险、2020 年新增臵换产能慢慢投放,下调2019e EPS18.1%至2.96 元,并引入2020e EPS 2.41 元。当前A 股股价别离对应5.0x、5.7x 和7.0x 2018e-2020e 市盈率。我们下调方针价11.8%至20.73 元,对应22%上行空间和6.1x、7.0x 和8.6x 的2018-2020e市盈率,维持推荐评级。
    风险
    地产投资不及预期;西南地域新增熟料产能投放进度超预期。

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